新能源發(fā)電行業(yè)是資本密集型領(lǐng)域，其特點(diǎn)為高資產(chǎn)負(fù)債率、大額初始投資及較長投資回收期。隨著布局深入，清潔能源發(fā)電企業(yè)面臨資產(chǎn)負(fù)債率飆升，依賴傳統(tǒng)融資渠道存在局限性。公募REITs成為新能源資產(chǎn)投融資的新渠道，助力盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動新能源基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)快速發(fā)展。

2023年3月2日，全國首單光伏公募REITs——中航京能光伏REIT獲批發(fā)行。項(xiàng)目由京能國際能源發(fā)展（北京）有限公司和聯(lián)合光伏（常州）投資集團(tuán)有限公司發(fā)起，中航基金作為基金管理人，中航證券負(fù)責(zé)專項(xiàng)計劃管理，招商證券擔(dān)任財務(wù)顧問。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為陜西榆林的300兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目和湖北隨州的100兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，評估價值達(dá)24.54億元。

本文解析中航京能光伏REIT項(xiàng)目，涵蓋基本情況、交易結(jié)構(gòu)、原始權(quán)益人、評估情況、國補(bǔ)應(yīng)收賬款處理方案及國補(bǔ)退坡風(fēng)險緩釋措施。項(xiàng)目位于湖北省隨州市和陜西省榆林市，采用高效光伏組件發(fā)電，為國家電網(wǎng)提供綠色電能。

項(xiàng)目主要收入為上網(wǎng)電費(fèi)和可再生能源電價附加補(bǔ)助，后者由國家財政撥付，原則上不超過20年。項(xiàng)目服務(wù)國家電網(wǎng)，最終用戶為分散電力用戶。基金初始投資為京能光伏項(xiàng)目，包括榆林光伏項(xiàng)目和晶泰光伏項(xiàng)目。

榆林光伏項(xiàng)目投資總裝機(jī)容量300兆瓦，涉及多晶硅電池組件、升壓站及相關(guān)設(shè)施。晶泰光伏項(xiàng)目包括70兆瓦太陽能光伏發(fā)電和30兆瓦光伏電站，共享升壓站并網(wǎng)。項(xiàng)目運(yùn)營良好，具有穩(wěn)定收入來源。

交易結(jié)構(gòu)包括基金募集、專項(xiàng)計劃設(shè)立、資產(chǎn)購買和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。基金募集后持有專項(xiàng)計劃資產(chǎn)，并通過專項(xiàng)計劃購買項(xiàng)目公司股權(quán)，向原始權(quán)益人支付股權(quán)對價。專項(xiàng)計劃發(fā)放股東借款用于償還存量融資和股東分紅。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，原始權(quán)益人配合完成工商變更登記。

項(xiàng)目評估采用收益法，榆林項(xiàng)目增值率為25.70%，晶泰項(xiàng)目增值率為11.94%。上交所反饋意見關(guān)注國補(bǔ)收入、估值調(diào)整、風(fēng)險應(yīng)對及費(fèi)用安排。基金管理人通過銀行保理處理國補(bǔ)應(yīng)收賬款，保障投資者利益。國補(bǔ)退坡風(fēng)險通過綠證交易和基金擴(kuò)募緩釋，確保基金現(xiàn)金流穩(wěn)定。

原始權(quán)益人京能發(fā)展（北京）和聯(lián)合光伏（常州）分別持有榆林光伏項(xiàng)目和晶泰光伏項(xiàng)目，具有豐富的新能源項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。項(xiàng)目評估、交易結(jié)構(gòu)和風(fēng)險應(yīng)對措施均需考慮國補(bǔ)退坡風(fēng)險，以保障基金投資收益和投資者權(quán)益。

中航京能光伏REIT的發(fā)行展示了公募REITs在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，對實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型、保障能源安全和推動雙碳目標(biāo)具有重要意義。通過公募REITs，原始權(quán)益人可利用回收資金進(jìn)行新建清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，形成投融資良性循環(huán)，對我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和碳減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有積極作用。